palmerma71的部落格

　　「集中投資要求我們集中資本投資於少數優秀的股票。在應用中最關鍵的環節是估計贏的概率及決策集中投資的比例，其秘訣就是在贏的概率最高時下大賭注。」

　　其實巴菲特所謂贏的概率，其實是對所投資企業價值評估的準確概率，而估值的準確性又取決於對企業在未來長期的持續競爭優勢進行預測的準確概率。

　　巴菲特認為：「打牌方法與投資策略是很相似的，因為你要盡可能多的收集資訊，接下來，隨著事態的發展，在原來資訊的基礎上，不斷添加新的資訊。不論什麼事情，只要根據當時你所有的資訊，你認為自己有可能成功的機會，就去做它。但是，當你獲得新的資訊後，你應該隨時調整你的行為方式或你的做事方法。」

　　對於投資者而言，投資的首要任務就是要建立起自己的財務模型，你對所選的企業的財務狀況必須要有自己的評估，自己建立的財務模型也必須健全而可持續發展。只有對企業財務狀況有了清晰的認識，才能夠抓住該企業的核心價值。對該企業的股價有個準確的評估並做出正確的判斷。

　　如果在投資的過程中，你碰到哪家企業的管理層對企業傾注心血，鞠躬盡瘁，幾乎都把企業當做自己所有的一樣來認真管理，那麼你可以選擇投資這家企業，他會把為股東賺錢當作為自己賺錢一樣盡心盡力的。

　　巴菲特本身就是一個把企業當做自己一百％擁有的企業來對待的經理人。雖然巴菲特是伯克希爾公司的大股東，但伯克希爾公司並不是巴菲特一個人的，而是屬於伯克希爾所有股東的。

　　但巴菲特總是認真做好每一次投資，巴菲特認為，股東的每一分錢都是很重要的。每投資一分錢，就必須賺回一定的利潤，利潤至少不能低於企業的平均增長率，這樣才能對得起公司所有的股東。巴菲特說，他管理伯克希爾公司的長遠目標，就是要實現公司每股內在價值的增長率達到最高，為股東們謀取最高的回報。

　　因為巴菲特在尋找投資企業時，通常只會投資於那些管理層非常優秀的企業。所以伯克希爾公司旗下有太多像菲爾利舍和羅斯納這樣把別人的企業當做自己一百％擁有的企業來管理。

　　優秀的股票都是相似的：具有持續競爭優勢和優秀的管理層。不管哪一個公司，只要具備這兩點優勢，投資者就可以進行投資。一般來說，投資的風險很小，而且投資的回報率很高。

　　投資者真正需要的是有正確評估所投資企業的能力，並不需要成為每個行業都懂的專家。投資者只需在你自己的能力圈範圍內正確評估幾支股票就夠了。每個人的能力圈有大有小，但大小這並不重要，重要的是知道自己的能力圈邊界在哪裡。

　　既然連股神巴菲特都無法精通所有行業，那麼我們普通投資者也不必為了自己無法瞭解所有行業而沮喪。只要我們堅持只在我們的能力圈範圍內投資，我們的投資風險就會更小，獲得豐厚回報的可能性就更大。

作者簡介

郭冉庭

　　畢業於工商管理專業，後進修心理學並獲得博士學位。曾擔任電子刊物的主編、電臺主持、現任職於證券基金公司人事總監，熱愛寫作。

第一章 最高規則聚集於市場之中
如何從通貨膨脹中獲利
投資者應該清晰的是，對於具有長期發展規律的商業企業來說，有形資產越小，無形資產越大的公司越是能夠抗拒這種通貨膨脹狀況。

巴菲特善於選擇那些可以用較小的淨有形資產卻能創造較高獲利的公司，正因具備這樣的優勢，即使受到通貨膨脹的影響，市場上仍允許時思公司擁有較高的本益比。通貨膨脹雖然會給許多企業帶來傷害，但是那些具備消費獨佔性的公司卻不會受到損害，相反，還能從中受益。

一九八三年巴菲特在致股東的信裏寫道：「多年以來，傳統積累的經驗告訴我們，我們擁有的資源和設備廠房等有形資產的企業對於抵抗通貨膨脹來說是比較有優勢的，但事實上卻並非如此，擁有豐富資產的企業往往沒有很高的報酬率，有時甚至低到，因通貨膨脹引起的需要增加的額外的投資都不夠，更不用說，把企業的繼續成長和分配盈餘分給股東或是其他併購新企業了。

但是，對於部分擁有無形資產多於有形資產的企業來說，通貨膨脹一旦發生，便會積累出讓人吃驚的財富。對於這類公司來說，商譽的獲利能力大大地增加了，再動用盈餘進行大舉併購。對於通訊行業來看，這種現象是很明顯的，因為這樣的企業並不需要投入過多的有形資產，企業可以一直處於成長的狀態，在通貨膨脹來臨的年代，商譽就像是天上掉下來的禮物一樣。」

巴菲特講的這段話不僅是對「商譽」的輔助性的解讀，同時也是巴菲特的企業帝國在它的這種思想下進行收購進來的，這也是他私房薪水的來源。 在一九七二年，巴菲特買下了一家平凡的糖果公司時思，當時該公司僅依靠著八百萬美元的淨資產就能每年獲得二百萬美元的盈餘。但是如果假設另外一家平凡的公司，同樣每年能夠賺得二百萬美元的利潤的話，這就必須需要靠一千八百萬美元的淨資產來創造出這個數字了。然而，對比這家公司的淨資產報酬率卻只有十一％。

如果這樣的公司要出售的話，最大的可能就是以價值一千八百萬美元的淨資產的價值將該公司賣掉，但是巴菲特做出的決定確是支付二千五百萬美元去買下具有同樣獲利能力的時思。他這樣做的原因是什麼呢？難道他不會虧損嗎？

巴菲特是將通貨膨脹的因素考慮進去了，設想一下，如果物價暴漲一倍的話，如果這兩家企業都要在通貨膨脹的情況下賺到四百萬美元的以維持原來的獲利能力的話，這也許並不是困難的事，只要在維持現有銷售數量的情況下，將價格提高一倍，只要在毛利率維持不變，那麼獲利能力自然會增加。所以大家現在應該知道了巴菲特為什麼選擇時思了吧。因為時思的淨資產價值只有區區八百萬美元，所以只要再投入八百萬美元就可以應對通貨膨脹了，而對於其他一般的企業而言需要的投入則可能必須投入超過兩倍，也就是需要差不多一千八百萬美元的資金才可以達到。